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「核电审批」CGN电力(01816)高权威核电领导者,批准重启以加速增长

原標題:CGN电力(01816)高確定性核电領导者,批準並重启以加速增長来源:邦德證券

「核电审批」CGN电力(01816)高权威核电领导者,批准重启以加速增长

投资要点:

中國第一,世界第三大核電運營商。该公司是中廣核旗下的核電运營上市平台。截至2019年3月底,公司管理22台运行中的核電机组,總容量為24.3千兆瓦,占全国運行中核電机组的54.4%。它是中国最大的核电運營企业。從全球来看,该公司管理部门的规模僅次於法國的法國电力公司和俄罗斯的羅莎姆公司,位居世界第三。

障礙消除,核電審批重新開始。2018年,中國電力消費增速达到2012年以来的最高水平。国際電聯预计,2019年中国的電力需求將繼續增长。目前,在主流的三代核电技術中,AP1000和EPR世界第一反应堆已在中国成功投產。華龙一号反應堆建设穩步推进,中国在三代核电建设方麵積累了足夠的經驗。福岛事故的影响逐漸减弱。2018年,日本核能发电量同比增長69%。日本政府对重啟核能有明确的态度。從需求、技術和公眾接受的角度來看,核电审批的障碍已經消除。2019年上半年,中國已經批準了四个“華龙一號”機组,從2016年到2018年,“零批準”状态已经連续三年打破。

在建單位已有序投產,储備项目丰富,增長確定性高。公司目前有6台在建机組,总容量為7.31千兆瓦,占目前运行机組的30%。其中,陽江6号机組已於2019年7月24日完成全部调试工作,具備商业運行資质。该公司有豐富的储備项目。目前,該公司可能在不久的将来开始建設规模約為12.9千兆瓦的核電項目,占目前在建總容量的35.2%。随著公司在役机组的陸續投产,公司的在線功耗和性能將同时提高,公司的增长具有很高的確定性。

投资建議。公司是中國最大的核電運營企业,行業壁壘高,竞争格局稳定。尽管公司目前處於建設期,財务成本較高,但盈利能力仍然很强,2018年毛利率和淨利率分别达到43%和27%。随著国內核电项目審批的重啟,公司的未來發展空正在逐步對外開放。我们預计,2019年至2021年,公司營业收入将分別達到576.3亿英鎊、599.4亿英鎊和604亿英鎊,同比分别增长13.4%、4.0%和0.8%。未來三年,公司对母公司的淨利潤将分別達到103.7亿、112.4億和117.2亿,同比分別增長19.2%、8.4%和4.3%。结合相对估值和絕對估值,我们認为公司的合理估值区间为10-12倍,相应的價格區间為2.05-2.46元和2.281-2.737港元。該公司2019年8月8日的收盘價为2.110港元。該公司的目标价格范围略高于目前的价格,首次被評为“超重”。

CGN電力(01816)高权威核电领導者,批準重啟以加速增長

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