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「企业品牌战略」安踏体育用品有限公司(02020。香港:销售再次超出预期,多品牌战略再次成功,保持“买入”评级,目标价格

原名称:安踏体育用品有限公司(02020)。香港:銷售再次超出預期,多品牌战略再次成功,保持“买入”評級,目標價格:73.5港元来源:葛隆輝

「企业品牌战略」安踏体育用品有限公司(02020。香港:销售再次超出预期,多品牌战略再次成功,保持“买入”评级,目标价格为73.5港元

目标价格:73.50港元

安踏體育公布上半年業绩,收入148億元,同比增長40.3%,利潤25.8亿元,同比增长29%,每股每股收益0.925元,同比增长27.7%。基於良好的销售前景,我们將19至21年的利潤預期提高至1.94/2.46/2.96,相应的增長率分別為26.8%/26.8%/20.3%。我們將目標价格上調至73.5港元(原目標價格為61.7港元),相当于当前價格上漲20%。我们维持购买评級。

销售增长強勁。斐樂在1H19中的表現非常出色。尽管去年基礎较高,FILA仍实现了79.9%的銷售增長。其中,主要品牌的增長率約为60%,kids80%,fusion为3000%。截至1H19,斐乐門店数量增至1788家,比上个月增长8.2%,門店效率不断提高。安踏主要品牌上半年销售增長强勁,主要得益于產品更新(如可口可乐和KT4係列)和店鋪升级,銷售額增長18.3%。安踏店的数量略有增加,達到10,223家,同比增长1.7%。我們注意到其他品牌也表現良好,例如,德尚开始贡獻利潤。

成本暂時降低。上半年,公司实现營业利潤42.6亿元,同比增长58.4%。这主要是由於公司对廣告费用的良好控制,廣告費用从去年同期的11.7%下降到19年上半年的10%。隨着公司恢複對主要品牌的营銷(如NBA明星克莱森(KlayThompson)的中國巡演),廣告率將在下半年反彈至11%。

IFRS16的影响有限。公司約10亿英镑的折旧和攤銷与租赁資產会計准則的变化有关。由于斐乐等零售品牌采用商店折扣的分銷模式,根據新准则,此类商店將不计入资产負债表中的资產。因此,隻有街頭商店會計准则的变化有影響,但这部分對公司利润的影響有限。

大力推广。美國體育合并於1H19(记錄投资损益),总投資损失約5亿元。由於該公司计划加快美國体育的一些品牌在中國大陸的擴張,我们預计19年後半年的擴張利潤將弥補并购的损失。

保持购買評级。我們相信門店数量和效率的增加將继续帶来斐樂下半年的销售增長,预计2019年銷售增長將保持在50%。我們相信德尚的良好表现是公司優秀品牌管理能力的有力體現,公司的多品牌战略將会取得成功。我們將19至21年的利润預期提高至1.94/2.46/2.96,相應增長率分別为26.8%/26.8%/20.3%。我们将目标價格上調至73.5港元(原目標价格为61.7港元),相當于当前價格上涨20%。我们维持購买评級。

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