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「低端白酒」最无利可图的白酒库存:老白干白酒产品中低端毛利率较低。

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斑马消費

「低端白酒」最无利可图的白酒库存:老白干白酒产品中低端毛利率较低。

當18家白酒上市公司交出成績单时,我们发现,除了業績嚴重下滑或亏損的公司之外,老白干白酒是沒有盈利的。

在毛利率普遍较高、净利率較高的白酒行业,老白幹酒的毛利率和淨利率处于底部——如果公司的净利率长期低于行业平均水平,且不到一半。

经过多年的奋鬥,丰聯葡萄酒公司终於获得了收入,这促進了公司業绩的高速增长。然而,在這背後,公司主要品牌老白幹的銷量、收入和毛利率集體下滑。

盈利能力处於底部。

8月31日,當五糧液、洋河等最后一批白酒企业披露該報告時,18家白酒上市公司發布了半年度報告卡。

貴州茅台、五糧液等領先品牌牢牢领先,並繼续成为白酒行業的利润创造者。行業分化加劇,二級及以下白酒企业不再安全;2019年,洋河股份有限公司的Q2增长停滯,現金流很少出現负值,金籽酒虧損,落後...

斑马在整理消费後意外發現,老白幹白酒的強勁增长率是如何成為最無利可圖的白酒上市公司的?

2019年上半年,老白幹酒营业收入19.59亿元,同比增長34.33%,净利润1.94亿元,同比增長32.67%,淨利潤9.90%。老白干酒处於白酒行業的底部,仅略好於青稞酒和虧损的黄金种子酒。

此外,青稞酒和金籽酒以前也有同樣强勁的盈利能力,但近年来表現有所下降。白酒一直是盈利能力的底部。

畢竟,這是一个通常能赚更多钱的白酒行業。毛利率通常為60%-80%,甚至超過90%,淨利率大多穩定在20%-40%。

2018年,老白干酒營业收入35.83亿元,淨利潤3.5億元,淨利率9.78%。當年,全國规模以上白酒企业銷售收入总计5363亿元,利潤總額1250億元,平均净利率高達23.32%——即使剔除贵州茅台和五粮液这兩個“特殊价值”,平均淨利率仍达到18.08%。

毛利低,成本高

老白干酒盈利能力差主要是由于产品毛利率低。

2018年,老白干葡萄酒行业毛利率为58.55%,同比下降1.91個百分点,在18家上市白酒企业中排名倒數三名,僅略高於牛兰山(順新農业)和伊利特。

老白干酒毛利率低的主要原因是公司產品大多是低端产品,高端产品比例不高。

白酒行業按產品价格細分為產品等级:40元以下的低檔產品(含40元),40元-100元(含100元)的中档產品,100元以上的高档產品。

2018年,老白干高档白酒銷售收入為11.81億元,占公司白酒銷售收入的35.94%。同期,公司中低度白酒銷售收入分別为9.58億元和11.46億元,占總收入的64.06%。

在与老白幹酒量相同的白酒企业中,寇子覺高档酒的銷售收入占90%以上,穎家宫中高档酒的銷售收入占近60%。

虽然毛利率低,但老白干酒的銷售成本和管理成本相对較高,直接导致公司盈利能力差。(酿酒企业都有大量的財務收入,所以不考慮财务費用)

2019年上半年,老白幹酒銷售和管理費用总计6.8億元,占營业收入的34.71%。在18家白酒上市公司中,这一比例僅略低於方水晶(39.53%)、好酒(38.55%)和古井贡酒(35.78%)。(青稞酒和黃金種子酒的收入大幅下降,这里沒有进行比较)

在這兩項费用中,最值得注意的是廣告费。2019年上半年,老白幹的廣告和營銷费用为1.46亿元,占公司营业收入的7.45%,僅次于方水晶和好酒。

方水晶和願意放弃白酒行業都投入了巨额广告费用来推銷他们的高端白酒。老白幹主要由中低端白酒组成,投入产出比很难计算。

老白幹酒的国内外隐忧

即使拋开盈利能力,老白干酒仍處于危險之中。

2018年,公司營业收入和应占淨利润分别增长41.34%和114.26%,2019年上半年分別增長34.33%和32.67%。增長率似乎很驚人。事實上,增長业绩主要來自被收購的丰聯葡萄酒公司。

2018年4月,老白干酒业以非公开发行股票和現金支付方式,從沃佳集团等股東手中收購豐联酒業公司100%股权,交易对價近14亿元。

收購后,公司的产品已從單一衡水老白幹係列葡萄酒擴展到半城紹果係列葡萄酒、温网红系列葡萄酒、武陵係列葡萄酒和功夫系列葡萄酒。

2019年上半年,公司净利潤为1.94亿元,同比增长32.67%。其中,丰聯葡萄酒公司实现净利潤8856.79萬元。

另一方面,從2018年開始,該公司最初的白领系列經曆了增長停滯和利潤下降。

2018年,衡水老白幹係列销售白酒4.72万噸,同比下降4.99%。該行業营業收入22.98億元,同比仅增长3.31%,毛利率下降2.01个百分点。

随着白酒行業进入调整期,市場集中度将進一步提高。豐联酒业有限公司旗下的四個品牌雖然在区域市场上很出名,但規模很小。去年,他们都沒有超过5亿元的收入,這使得他们很难在終端市场形成巨大的影響力。

此外,老白幹酒的五大品牌分布在河北、山东、湖南、安徽等地。他們相互争斗,很难形成良好的協同效应。

1+4,能大於5吗?

收购豐联酒後,老白干酒商誉餘額為6.32亿元,商誉减值風險如下。

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